记者 周信

5月18日，杭州云深处科技股份有限公司（DEEP Robotics）科创板IPO肯求崇敬获上交所受理。云深处是国内最早布局四足机器东谈主的企业之一，其成立于2017年，独创东谈主是曾任浙江大学适度科学与工程学院副造就的朱秋国，是杭州“六小龙”之一。

本次IPO，云深处拟刊行不低于8298万股，占刊行后总股本不低于18%，募资超25亿元，预测刊行后公司市值不低于15亿元。所募资金投向具身算法及模子研发、机器东谈主实际研发、产业化及基地建立花样，重心攻坚具身智能大模子、扩产能、拓展场景，强化期间与领域壁垒。

云深处的中枢居品为绝影系列四足机器东谈主、山猫系列轮足机器东谈主，并布局DR系列东谈主形机器东谈主，主打电力巡检、济急消防、工业巡检、警务安防等行业诓骗。凭证沙利文数据，2025年云深处的四足机器东谈主行业诓骗收入巨匠第一，四足机器东谈主全体收入巨匠第二，具身智能机器东谈主收入巨匠第四。

财务层面，云深处已终了扭亏为盈，增长势头强盛。2023年—2025年，云深处营收区别为5011.26万元、1.03亿元、3.37亿元，复合增长率达159.51%；净利润区别为-2585.01万元、-1328.99万元、2868.40万元，2025年终了盈利。同期毛利率抓续升迁，区别为33.48%、38.76%、52.83%。计算现款流2025年转正至6375.22万元，财富欠债率降至14.37%。

期间与买卖化是云深处的中枢亮点方位，其构建了“中枢零部件-整机系统”“感知-有遐想-计算-适度”全链条期间体系，自研一体化要道等中枢部件，领有发明专利21项，获评国度级专精特新重心“小巨东谈主”企业，研发东谈主员占比为40.28%，近三年累计研发参加1.55亿元，占营收比例31.52%，跳动科创板科创属性条目。

云深处的四足机器东谈主居品累计产量超5500台，其中2025年销量增长3倍至2908台。因居品可终了IP67看护、-20℃至55℃宽温域启动，能合适复杂极点工况，云深处的电力巡检居品掩饰国度电网、南边电网变电站、新加坡能源集团管廊花样，居品远销巨匠45个国度和地区，行业客户超500家。

但光鲜功绩背后，云深处买卖模式的结构性短板迥殊。紧要风险为客户与场景高度都集，其确凿买卖化诓骗场景的营收高度依赖电力、济急、安防三大领域，若下流行业投资放缓或客户配合变动，将平直冲击计算功绩，这也响应出云深处在工业、物流等新场景尚未酿成领域收入，买卖化畛域拓展速率逾期于行业预期。

其次，皇冠·app官方站入口行业竞争加重，云深处正濒临着“前有切断，后有追兵”的疾苦步地。一方面，特斯拉、波士顿能源、Figure AI等国际巨头正虎视眈眈，特斯拉在自动驾驶领域有着长期的视觉算法集会，波士顿能源在机械结构上底蕴深厚，若这些巨头的居品熟识并大领域进入中国阛阓，将对云深处组成竞争压力。

另一方面，国内多家头部企业已将“万台”销量提上日程，云深处2026年的销量看法为1万台，宇树科技看法出货量1至2万台、优必选遐想2026年产能超万台。云深处在招股书中暗示，因在阛阓着名度等方面与巨匠着名厂商比较存在差距，导致其外洋阛阓拓展难度和资本加多。

与此同期，在广受关切的东谈主形机器东谈主领域，云深处的布局较为滞后，其仅推出DR01、DR02两款东谈主形机器东谈主居品，且均停留在期间考据阶段，而特斯拉、智元翻新、优必选等企业已快速鼓吹东谈主形机器东谈主量产与场景落地。为此，云深处在这次募投花样中成心成立了“具身智能机器东谈主产业化花样”和“基地建立花样”，前者总投资2.27亿元，用于购置开荒等；后者拟投资5.52亿元，用于购买地皮和工程建立。

供应链与产能的制肘，是云深处濒临的另一个核肉痛点。云深处主要聚焦于整机与中枢部件的自主装置、调试与测试，而部分金属件、电机组件等吸收定制化采购或外协加工模式。这种轻财富模式在初期简略有用裁汰固定财富参加，但跟着订单领域快速增长，供应链被迫性也突显出来。2025年，云深处的存货额为1.31亿元，增长了三倍。跌价准备为693.38万元，增长了两倍多，这不仅占用了多数流动资金，也加多了计算风险。

现时东谈主形机器东谈主行业辽远处在期间考据阶段，尚未走到买卖化拐点。瑞银证券中国工业行业分析师王斐丽日前暗示，即便本年好多厂商冲万台，东谈主形机器东谈主也或然着实进入买卖化拐点，因为现时行业的订单仍以“考据性采购”为主，而非基于分娩力需求的膨胀性采购。

此外，机器东谈主行业多数企业的中枢客户并非确凿结尾用户Royal皇冠(中国)，而是用于研发、测试、展示的同类机器东谈主公司、科研机构及集成商，云深处的客户结构亦是如斯。在云深处2025年的前五大客户中，其中有三个是其他机器东谈主公司，区别为四川具身东谈主形机器东谈主科技有限公司、闹奇机器东谈主科技（苏州）有限公司、Inmotion Robotic GmbH。