旧能源的供给危险促成了新能源的本钱狂欢。

霍尔木兹海峡的航运危险已近两个月。尽管好意思伊文书停战，但通航量仍减少九成。险些同期，在中国的股票市集，宁德时期总市值冲突 2 万亿元东说念主民币。

不啻宁德时期，近期的行情险些清除了市面上主要的锂电板和锂矿企业。

一边是传统能源供应的不祥情趣束缚放大，另一边是电板产业链估值抓续攀升，国轩高科、亿纬锂能纷纷文书百亿级扩产。

在这股波浪中，一家来自江苏昆山的新能源独角兽，聘用在这个节点在港交所冲刺 IPO。

4 月 8 日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称"清陶能源"）认真恳求港股上市，野心融资约 50 亿到 60 亿元东说念主民币。创立于今，清陶已完成 11 轮融资，在此前的 H、H+ 轮融资中，清陶能源已募得 19 亿元东说念主民币，估值 279 亿元。

这家由清华博士团队创立的固态电板企业，试图在"固态电板第一股"的争夺战中霸占先机。

以国企大客户为圆心，

几个清华东说念主的创业迁移

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清陶能源的故事始于 2014 年。

那一年，30 岁的冯玉川从北汽新能源去职，回到清华大学寻找创业伙伴。他找到了同门师兄李峥，以及两东说念主的导师——中科院院士、清华大学材料学院西席南策文。

南策文是功能陶瓷范围的泰斗，冯玉川自 2003 年进入清华材料系本科就读，硕士一直奉陪南策文从事复合固态电解质接洽。

三东说念主一拍即合，取 " 清华陶瓷 " 之意，在江苏省淮安市盱眙县注册了江苏清陶能源科技有限公司。他们的第一个居品是锂电板的"配件"：纳米陶瓷纤维隔阂。

2016 年，优厚的营商计策和产业链配套劝诱他们将总部迁往昆山开发区，竖立清陶（昆山）能源发展集团，即本次港股上市的主体。另一位南策文的学生、曾担任冯玉川和李峥接洽生带班指令员的何泓材也加入团队，任副总司理兼接洽院院长。

而后，清陶运转涉足电板制造开拓，之后又逐步将业务要点转向电板制造。2018 年，清陶建成环球最早一批固液羼杂电板交易化产线，2020 年完成首条车规级固液羼杂电芯产线。从陶瓷隔阂到开拓再到电板，清陶完成了从材料供应商到电板制造商的跃迁，而后电板收入比重束缚增长。

2023 年时，电板制造开拓照旧清陶最大的业务扶植，占总收入的 45.9%。到了 2025 年电板制造开拓仅占 8.2%，而能源电板（主淌若车用）、存储电板（主淌若电站用）差别占到 25.1% 和 62.8%。

电板业务扩展带来了收入增长，2025 年清陶能源营业收入 9.43 亿，同比增长 132.6%。

这其中储能电板的第一大客户是电力建造集团，占清陶 2025 年收入的 41.8%。配合名目中最知名的是内蒙古乌海储能电站：它是环球最大的固液羼杂电板储能电站，清陶是其惟一的电板供应商。

更受市集关怀的是能源电板。终局 2026 年 3 月 30 日，清陶已累计委派超 1.68 万套电板包，环球第一，电板搭载于智己、名爵、福田等逾 30 款车型。本年下半年，搭载清陶第二代固液羼杂电板的上汽名爵 MG4 将在欧洲上市，成为欧洲首款量产的半固态电板车型。

清陶能源电板搭载的车型好多来自上汽、北汽。本质上，上汽集团兼具清陶的大客户和大鼓舞身份。

2025 年，上汽为清陶孝顺 5400 万元收入，占能源电板收入的 23%。阐述两边缔结的框架合同，2026 至 2028 三年上汽将孝顺 6 万、50 万、78 万套订单，占清陶产能的 50% 以上。

股权方面，上汽集团通过尚颀本钱和平直抓股，总共抓有清陶 16.5% 股份，ag官方网站登录入口是最大产业投资者和第二大外部投资者。这种"鼓舞即客户"的步地解说了为何清陶总部坐落于昆山：昆山是长三角汽车产业链中枢肠带，毗邻上汽总部，便于企业间的协同和业务绑定。

另外，冯玉川曾赴任的北汽集团相同兼具大客户和大鼓舞的身份。北汽是清陶的第二大客户，2025 年孝顺 1.65 亿元收入，占能源电板收入的 69.7%，通过深圳安鹏抓有清陶约 4.1% 的股份。

换个角度看，这亦然上汽集团、北汽集团在固态电板上的布局。

固液羼杂照旧全固态？

清陶能源在招股书中列出的数据炫耀，" 2025 年环球固液羼杂及全固态电板出货量市占率 33.6%、中国 44.8% "，试图以此奠定我方"固态电板第一股"的行业地位。

关联词，这个数字背后的水分，远比名义看起来要大。因为这个统计口径将"固液羼杂电板"与"固态电板"吞并统计。

阐述招股书裸露，清陶现在量产委派的居品，绝大部分是固液羼杂电板（也称半固态电板）。其全固态能源电板仍处于中试阶段，2026 年 3 月才完成搭载样车下线，量产时候表尚未明确。

固态电板被业界视为液态锂电板的终极替代决策，用来处治现时电板能源的局限性。

大部分新能源车使用的液态电解液存在两大痛点，一是能量密度靠近表面极限（约 300Wh/kg），难以扶植 1000 公里以上的续航；二是液态电解液易燃易爆，热失控风险恒久存在。

固态电板能在很是程度上处治上述问题，让新能源车更可靠、用途更等闲。然则固态电板存在开发难点，那等于固体界面战斗自然存在微不雅孔隙。在充放电经由中，孔隙导致战斗电阻剧增、离子传输通说念断裂，激勉容量衰减甚而安全隐患。

一位从事探讨投资使命的东说念主士显现，现在处治这个问题主要有两种决策，皇冠·app官方站入口一个是修饰战斗面，通过化学妙技"填补瑕疵"；另一个则是制造更平滑紧密的电板体，主要靠物理妙技。时候门道上则分为硫化物（上限最高）、团员物和氧化物三种。

虽然，市面上还有一种基于氧化物门道的折中决策，那等于"固液羼杂电板"：在固体电板中加入液体电板，在提高密度和安全性的同期，也幸免了全固态电板界面阻抗大、低温性能差等问题。

关联词，固液羼杂电板被一些业内东说念主士视为"过渡居品"，与全固态电板在制造工艺上有显着各异。

全行业短期内难以已矣全固态电板的范围化量产，这其中也包括清陶。然则这条赛说念上竞争热烈，产业端和时候方面迭代赶紧，押注固态电板的竞争者们齐在抢时候和身位，清陶的先发上风也遭到诸多挑战。

四肢环球能源电板龙头，宁德在固态研发上押注硫化物门道，野心 2027 年启动全固态电板小批量分娩，配套高端车型试装，2030 年前后进入范围化诈欺阶段。

另一家龙头欣旺达在旧年发布首款全固态电板（团员物时候），野心在本年达到量产条件，并完周至尺寸电板开发。同期欣旺达野心在 2027 年冲突硫化物时候，有望已矣量产，野心在 2030 年完成超等锂电板想象。

此外，本年 4 月国轩高科、亿纬锂能等也先后显现公司固态电板发达。

财达证券研报示意，产业化进度加快，门道趋于敛迹。行业共鸣是 2026-2027 年为要害窗口期，将勾通迎来车规级装车磨练和小范围量产。

一朝全固态进入产业化阶段，半固态赛说念空间会被全面浸透，如果清陶不可有用过渡，赶紧切换到全固态范围的范围化量产，那么 33.6% 的半固态细分范围份额在行业纵向升级中，可能濒临大幅萎缩的挑战。

卖出 1 块倒贴 1 块 1，

万亿级大市集的上流门票

电板是个烧钱的生意，要念念盈利，对量产和成本规章的条件极高。

范围有限让清陶于今仍在成本高于收入的状态。2023 年到 2025 年，公司毛利率差别为 -23.8%、-23.8% 和 -26.5%。净失掉从 8 亿扩到 13 亿，三年累计失掉超 30 亿元。

最难盈利的是能源电板。2025 年清陶能源电板业务毛利率为 -111.6%。这意味着每卖出 1 元钱的能源电板，齐要倒贴 1.1 元。

亏本买卖的主要原因是有限范围下热烈的价钱战。

招股书炫耀，2025 年清陶能源电板年产能销量仅 0.78GWh，而 2024 年建成的能源电板产线产能是 3GWh。有限的产能分担高额的固定成本，当然是亏本的。

同期，清陶承袭了激进的廉价策略：能源电板平均售价从 2024 年的 0.60 元 /Wh 腰斩至 2025 年的 0.31 元 /Wh，与主流液态电板价钱抓平。

产能还很小也意味着，在上游供应链，清陶的议价权更显劣势。招股书炫耀，清陶前五大供应商采购额占比从 2023 年的 19.6% 升至 32.2%，勾通度抓续高潮。

从产能布局看，清陶的扩展野心极为激进。终局 2025 年底，公司在昆山、宜春、成齐、台州等地建成五大电板分娩基地，总共年产能 6.8GWh，并正在建造 18.5GWh 的新分娩基地，主张是在 2030 年将总产能进步至 98.2GWh。

这种激进的扩展野心本质上受电建、上汽等头部客户的狡计所驱动。对单一客户高度依赖的另一面是扩展客户的难受。受限于汽车电板行业千般化的想象圭臬，如果更换合作念客户，电板需再行想象以适配车型，难以随即复用，这让新能源车品牌更换供应商的成本较高。

这意味着，电板行业具备某种先发上风。同期，固态电板要扩大客户除了闷头搞研发，还要打动汽车厂商在我方的车上作念新的"实验"。这种景况自然成心于宁德时期和欣旺达们，它们与大部分新能源车厂配置深度配合，更难被取代。

清陶四肢电板制造要领的非头部企业，既要面对上游矿企的资源附近，又要面对卑劣车企的压力。

红运的是，固态电板的市集容量填塞大，大到容得下多家电板厂商。阐述沙利文的数据，2025 年环球锂电板产能将高达 1944.6GWh，到 2030 年将进步 6000GWh，按照现时的锂电板价钱粗陋估算，2030 年环球锂电板产值将达到 2 万亿东说念主民币。

若固态电板时候进修，内部将有很是比例被替代为固态电板。而电板企业中，最大的宁德时期 2025 年已建成产能 772 GWh，在建产能 321GWh。

一家巨头难以快速将市集填满，其中的需求空缺等于竞争者的契机。同期，电动车厂商为了幸免受制于上游，自然有为我方保留第二供应商、第三供应商的需求。问题只在于，产能和成本规章智力能让清陶成为市集第几。

清陶提交 IPO，意味着冯玉川和他的清华团队依然完成了从实验室到产业化的错愕一跃，但的确的磨真金不怕火才刚刚运转。时候门道的聘用和参预、高卑劣结构的均衡和规章，产能扩展与成本压缩皇冠·app官方站入口，齐将决定固态电板的终局之战。